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开端：中国筹画报 中经记者 陈靖斌 赵毅 广州报谈
日前，亿纬锂能公告称，已于2026年1月2日向香港联交所递交上市请求。这是公司继此前递表后的再一次尝试，但与上一次不同，这次招股书在资金安排上出现了彰着颐养。
此前败露的决策中，募资野心同期隐秘匈牙利坐褥基地建设以及马来西亚基地第三期名堂，而在最新递交的招股书中，马来西亚三期已被剔除。新的表述将募资重心纠合于匈牙利坐褥基地的捏续建设，资金主要用于工场建设和坐褥开导采购。
这一颐养并非孤苦孤身一人发生。财务数据自己，组成了亿纬锂能这次二次递表的中枢布景。按捺2025年三季度末，公司总欠债达到738.6亿元，金钱欠债率升至63.47%，较2020年的35.13%确实翻倍。与之形成对照的是，期末货币资金仅为94.45亿元，而短期有息债务已达53.55亿元，应答账款范畴接近300亿元。在债务刚性开销与筹画性付款双重挤压下，公司流动性缓冲空间并动怒盈。
更大的压力来自本钱开支端。匈牙利与马来西亚两大国际名堂合战术划投资约180亿元，即便马来西亚三期暂缓，欧洲名堂自己还是一个遥远、重金钱进入。同期，国内扩产并未止步，沈阳、成齐等基地捏续股东，使得公司年均本钱开销保管在百亿元以上水平。在面前欠债结构与现款流范畴下，这一投资强度赫然已超出企业自有资金所能孤苦隐秘的范围。
从这一齐理上看，港股二次递表并不仅是本钱阛阓层面的“选拔题”，而更像是一齐试验照应下的“必答题”。通过颐养募资用途、纠合火力辅助中枢国际名堂，亿纬锂能试图在膨胀与财务得当之间再行寻找均衡点，但其背后的资金缺口与融资依赖度并未因此减轻。
针对二次递表所触及的资金安排及融资压力问题，《中国筹画报》记者向亿纬锂能联系负责东谈主提议采访请求。对方复兴称，类似问题已有多家媒体关怀，联系信息主要由公司证券部和谐对外，但公司方面最终仍拒绝了这次采访请求。
二次递表下的资金博弈
日前，亿纬锂能再度向港交所主板递交上市请求，中信证券不时担任独家保荐东谈主。这已是其在港交所的第二次递表。此前，亿纬锂能曾于2025年6月30日初度递交上市请求，但受限于港交所A1版招股书6个月的灵验期安排，联系财务数据与信息需更新，最终未能在期限内完成上市流程，只可选拔再行递交。
与初度递表比较，这次招股书最权贵的变化，体当今募资用途的颐养上。亿纬锂能明确将本次召募资金主要投向匈牙利坐褥基地的捏续建设，资金将用于厂房建设、开导采购等与名堂平直联系的本钱性开销。这一颐养，本色上折射出公司国际产能布局的阶段性弃取。
从名堂发挥看，匈牙利基地并非纸上推测。亿纬锂能已获取当地地盘使用权，名堂亦已精致开工，展望于2027年投产，推测年产能约30GWh，家具以能源电板为主，重心布局46系列大圆柱电板。值得安稳的是，该名堂选址紧邻主要客户工场，彰着工作于欧洲车企就近配套的需求，其战略意图在于提高对中枢客户的托付后果与牢固性。
比较之下，上一版招股书中曾被重心说起的马来西亚基地第三期名堂，则在这次递表中被删除。马来西亚基地面前已于2025年建成投产，成为亿纬锂能首个终端相产的国际工场，隐秘消费电板、能源电板及储能电板等多条家具线。字据公司此前败露的信息，马来西亚二期及三期新式储能电板名堂推测总投资不逾越86.54亿元，推测年产能48GWh，其中部分产能展望于2026年齿首终端相产，资金开端包括自有资金、召募资金及自筹资金。
从名义看，匈牙利与马来西亚两大国际基地，组成了亿纬锂能向欧洲与东南亚阛阓蔓延的“双支点”，既可强化腹地化供应才调，也有助于裁减跨区域物流成本和买卖摩擦风险，逻辑上并无问题。联系词，真确制约这一战略顺利股东的，并非名堂可行性自己，而是公司日益紧绷的资金结构与捏续承压的盈利才调。
按捺2025年三季度末，亿纬锂能总欠债已攀升至738.6亿元，金钱欠债率达到63.47%，较2020年的35.13%确实翻倍。与此同期，公司期末货币资金仅94.45亿元，而短期有息欠债高达53.55亿元，应答账款范畴接近300亿元。在债务刚性偿付与筹画性现款开销双重挤压下，公司的流动性缓冲空间并动怒盈。
这种财务压力，正在通过筹画数据冉冉露馅。招股书自满，2022年至2024年，亿纬锂能营业收入分手为363.04亿元、487.84亿元和486.15亿元，净利润分手为36.72亿元、45.20亿元和42.21亿元。2024年，公司营收同比小幅下滑0.35%，净利润同比下跌6.62%，初度出现营收与净利润“双降”。2025年前三季度，不才游车企销量回暖的带动下，公司终端营收450.01亿元，销量达到34.6GWh，但盈利端的开发依然乏力。
中枢矛盾纠合在能源电板业务。从阛阓口头看，亿纬锂能正面对份额下滑的试验压力。SNE Research数据自满，2024年其能源电板装车量为20.3GWh，各人阛阓占有率仅2.3%，排行下滑至中国企业第5位；而2023年，其市占率仍为4.45%，排行第4。份额下跌迫使公司通过价钱妙技稳住出货范畴。
数据自满，2022年至2024年，亿纬锂能能源电板平均售价由11亿元/GWh快速降至6亿元/GWh，2025年前三季度仍保管在这一水平。价钱下探平直侵蚀利润空间，能源电板业务毛利率在2022年至2024年分手为15.0%、13.6%和14.2%，2025年前三季度虽回升至15.3%，但依旧权贵低于公司全体毛利率水平。“以价换量”虽暂时稳住了销量，却加重了“增销不增利”的结构性逆境。
国际膨胀中的资金对赌
销量增长难以对冲利润下滑，使公司不得不将破局地方指向国际阛阓。本次港股IPO中，募资用途明确聚焦匈牙利30GWh能源电板名堂。
从布局程度看，亿纬锂能的各人化网罗已初具范畴。招股书自满，按捺2024年，公司已在各人7个国度和地区成立销售公司及办公室，并在18个国度和地区建树售后工作体系。其中，匈牙利基地被奉求厚望，名堂展望于2027年投产，主要面向欧洲整车厂客户，承担起公司切入欧洲高端能源电板供应链的关节变装。
但募资地方的照应，背后更多响应的是捏续扩产带来的资金照应。畴昔三年，亿纬锂能在产能端快速铺开，先后股东沈阳基地、马来西亚名堂一二期、成齐固态电板名堂、匈牙利名堂，以及惠州钠能总部、金源机器东谈主中心等多个重金钱工程。密集上马的新名堂，使公司每年齐需要依赖新增融资来隐秘扩产所带来的现款流缺口，本钱开支强度遥远保管在高位。
在国际布局上，这一压力尤为超过。仅匈牙利名堂与原推测中的马来西亚三期名堂，推测投资范畴就逾越180亿元，远超公司现存现款储备所能孤苦承担。即便马来西亚三期暂缓股东，匈牙利名堂自己还是一个周期长、资金千里淀重的投资工程。同期，国内扩产并未同步放缓，使公司年均本钱开销仍保管在百亿元以上。在面前欠债结构与筹画性现款流范畴下，这么的投资节律赫然已靠拢企业财务承受规模。
更为复杂的是，国际膨胀并非单纯的产能问题，还访佛了地缘政事与买卖环境的不细目性。好意思国对锂电家具加征25%关税、欧盟碳边境疏通机制（CBAM）冉冉落地，齐在举高短期出口成本。亿纬锂能在招股书中亦坦言，关税及买卖戒指可能收缩其在国际阛阓的价钱竞争力，迫使公司颐养订价策略，从而对需乞降盈利形成不利影响。
从试验结构看，亿纬锂能对国内阛阓的依赖依然彰着。2025年前三季度，公司来自中国内地的收入为344.92亿元，占总营收的76.6%；其他国度及地区收入为111.11亿元，占比仅23.4%。国际业务尚不及以形成对国内波动的灵验对冲，这也决定了国际名堂在短期内更多承担的是“异日增长预期”，而非当下现款流开端。
针对这一形貌，苏商银行特约盘考员张想远指出，匈牙利名堂推测的30GWh大圆柱电板产能，选址紧邻良马工场，具备彰着的供应链协同上风。但在资金与政策照应并存的情况下，单纯依靠重金钱进入并非最优解。其建议通过“手艺授权+结伴运营”的方式股东腹地化：一方面，以专利授权格式与当地互助伙伴分享中枢工艺，裁减前期本钱进入；另一方面，与匈牙利国有基金或欧洲电板材料企业成立结伴公司，分摊建设和运营成本，同期得志欧盟对“腹地含量”的监管条目。
“从成本角度看，2025年前三季度亿纬锂能国际收入占比为23.4%，其中欧盟阛阓占7.9%，一朝终端腹地化坐褥，可灵验侧目潜在的25%关税压力。进一步来看，还可鉴戒宁德时期在西班牙的结伴素养，将部分正极材料先行者体产能前置至东欧，构建“电板—材料”一体化的区域闭环，提高供应链韧性。”张想远暗意。
亿纬锂能的国际解围并非选拔题，而是被盈利压力与扩产惯性共同推至台前的必答题。如安在各人化布局与资金安全之间获取均衡，将平直决定其港股融资之后，究竟是进入新一轮增长周期，照旧堕入捏续输血的本钱滥用战。
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