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开始：证券之星
日前，携程集团（09961.HK）因涉嫌把持被市集监管总局立案访谒。一朝坐实反把持行为，携程或将濒临高额罚金。
证券之星留心到，2025年下半年以来携程已屡次因不方正竞争、骚扰商家订价等问题被监管约谈。跟着公司被立案访谒，其备受争议的“大数据杀熟”等行为再度激励网友热议。
功绩层面，尽管公司旧年第三季度营收与净利润双双增长，但支捏业务的增速已剖析放缓迹象。同期，公司在国外市集的捏续延迟推高了销售用度，对交易利润率形成了一定压力。
01． 近半年来屡次被约谈，用户投诉不息
1月14日，国度市集监督管理总局官方发布公告称，根据前期核查，依据《中华东谈主民共和国反把持法》，对携程集团有限公司涉嫌花费市集主管地位实施把持行为立案访谒。
随后，携程集团恢复称，公司将积极配合监管部门访谒，全面落实监管要求，与行业各方联袂共建可捏续发展的市集环境。当今，公司各项业务均平淡开动。受该音书影响，携程集团股价应声下挫。次日，公司股价低开低走，盘中一度跌超20%。
业内东谈主士指出，一朝坐实反把持行为，携程集团将濒临高额罚金。根据《反把持法》步履，策动者花费市集主管地位的，反把持司法机构不错责令住手犯科行为，充公犯科所得，并处以上一年度销售额1%-10%的罚金。以携程集团2024年全年约533亿元营收领域估算，其相干罚金或达数亿至数十亿元。
证券之星留心到，2025年下半年以来，携程集团已屡次被监管部门约谈，问题主要触及不方正竞争、本领骚扰商家订价等方面。
旧年8月，贵州省市集监管局都集约谈携程、飞猪等五家涉旅平台企业，就相干平台企业可能存在的实施“二选一”、欺骗本领妙技骚扰商家订价、订单收效后背信或涨价、价钱诈骗、哄抬价钱等问题进行了通报。
随后在9月，郑州市市集监管局照章对携程旅行网运营主体进行行政约谈，并指出平台存在欺骗工作公约、交游步履和本领妙技对平台内策动者的交游及交游价钱进行分歧理扬弃的问题。
2025年12月，云南省旅游民宿行业协会对携程拿起反把持维权，同期启动根据网络、拿起集体投诉、委派法律工作等多项举措。协会指出，携程等个别OTA（在线旅游）平台欺骗其市集主管地位，对云南民宿行业实施了包括但不限于“二选一”霸王条目、片面简短涨佣、建筑不公谈交游条件、屏蔽流量等不方正竞争行为。
证券之星留心到，跟着携程集团被立案访谒，其此前备受争议的“大数据杀熟”行为再度激励热议。
连年来，不少耗尽者反应，在购买机票或预订旅社时，老用户看到的价钱不异高于新用户，或高频商旅东谈主士的报价高于鄙俚搭客。公司屡次否定“杀熟”行为，但相干投诉仍捏续出现，争议遥远未能平息。
看成国内在线旅游行业的龙头企业，携程集团领有超1亿用户。QuestMobile统计炫耀，2025年5月，携程App月活跃用户数达到1.04亿，远超第二名去哪儿的月活用户数的4602万。
用户领域捏续扩大的同期，耗尽者对平台的投诉也在积存。在黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台上，与携程出行工作相干的投诉量高达11.9万条，投诉本色主要都集在乱收费、退款难、诞妄宣传等问题。
02． 支捏业务增速放缓，国外业务烧钱延迟
功绩层面，携程集团最新财报炫耀，2025年Q3，公司终了交易收入183亿元，同比增长16%；净利润为199亿元，同比增长194%，营收和净利润双双增长。
证券之星留心到，净利润的高增长受益于公司的至极常性损益。阐发期内，公司出售Makemytrip带来了170.32亿元的投资收益，占当期净利润的比重达85.63%。华创证券研报指出，剔除投资收益后，携程集团Q3交易利润为55.7亿元，同比增长11.3%，低于营收增速。
从业务结构来看，携程集团收入主要由住宿预订、交通票务、旅游度假及商旅管理四大板块组成。2025年Q3，上述业务合座虽保捏增长态势，但部分中枢业务的增速已出现放缓迹象。
其中，住宿预订看成公司的第一大收入开始，当季终了收入80亿元，同比增长18%，较旧年同期22%增速比较有所回落。环比来看，在2025年Q1及Q2，该业务的营收增速永别为23%、21%，呈逐季放缓态势。
旅游度假业务的放缓更为光显。2025年Q3，该业求终了收入16亿元，同比仅增长3%，远低于旧年同期的17%增速。
证券之星留心到，连年来，公司的销售用度及营销用度呈逐年增长的态势，由2022年的42.5亿元增至2024年的119.02亿元，翻了近3倍。2025年Q3，由于相干销售与营销行为用度的加多，公司的销售及营销用度为42亿元，同比增长24%。
用度增长背后，一方面是国内OTA市集竞争捏续加重。抖音、好意思团等平台依托腹地糊口业务，不息分流低客单价订单；同期，京东亦在旧年6月强势入局，晓示以三年0佣金战略挫折酒旅市集，飞快眩惑近5万家旅社入驻。在这一配景下，携程集团加大了营销实施力度。
另一方面，携程集团正捏续加大国外市集拓展力度。当今，公司重心布局亚太市集，并同步挖掘欧洲、中东等区域的增长后劲。
据了解，为攻克亚太市集，公司已在泰国、韩国等地组建原土化团队，接入区域支付系统，并部署多讲话客服体系，前期参加领域较大。而携程管理层早在旧年级首就明确默示，为牢固国外版Trip.com在亚太市集的竞争地位，销售用度展望将持久督察高位，捏续对利润形成压力。
证券之星留心到，尽管公司国外市集获得不俗收货，但前期参加对公司的交易利润率形成影响。
财报泄露，2025年Q3，公司国际OTA平台总预订量同比增长约60%，入境旅游预订量同比增幅超100%，国外业务泄露亮眼。不外，民生证券在研报中指出，受国外业务领域扩大影响，公司该季度经周折交易利润率为33.4%，同比下滑1个百分点。（本文首发证券之星，作家|李若菡）
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